2014年11月以来，两次降息、两次降准、公开市场操作近期静默（4月21日-5月7日），一系列货币政策连连“出拳”。

    央行研究局首席经济学家马骏近日公开表示，今年将维持稳健的货币政策，央行手中有包括定向再贷款、利率、存款准备金率和各种流动性调节工具，足以维持合理的流动性，保持货币和信贷的平稳增长。

    在马骏看来，在货币供应量保持连续、稳定的同时，货币政策也需要根据宏观经济条件的实际情况和变化进行预调微调。

    货币政策工具作为重要的宏观调控的工具，在*近的降准中释放了1.5万亿元左右的流动性后，还会有新的动作吗？政策又会何时到底？

    工具1

    继续降准？年内仍有空间

    交通银行首席经济学家连平表示，在准备金率水平依然较高的情况下，年内存准率仍有进一步下调的空间。

    存款准备金制度从1984年建立至今，经历了几十次调整。**水平出现在1999年，为6%；**水平出现在2011年，大型金融机构存款准备金率上调至21.5%。是否动用存款准备金工具与我国经济形势、国际收支和基础货币供应等因素相关。

    央行4月19日宣布从20日起下调存款准备金率1个百分点，并有针对性地实施定向降准。这是2008年11月以来力度**的一次，释放超过万亿元流动性。

    交通银行首席经济学家连平表示，过去较长时期内，经济高速发展，资本流入加大，我国面临国际收支“双顺差”、基础货币偏多的格局。外汇占款大幅增加、银行体系流动性过剩，因此需要提高存款准备金率，对冲银行体系偏多的那部分流动性，避免通胀压力增大。

    连平称，从今年来看，降准仍有空间。在互联网金融持续吸收银行活期存款，外汇占款趋势性放缓，加上金融脱媒加快、股市活跃分流存款，银行存款增速不断下降，负债成本上升压力不减。在准备金率水平依然较高的情况下，年内存准率仍有进一步下调的空间。

    工具2

    仍暂停公开市场操作？

    “既然超预期下调一个百分点的准备金率，确实暂时不需要公开市场来进一步注入流动性。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩称。

    通过货币供给量的增加和减少，影响市场利率水平，是公开市场操作的目标。日前，央行两个月来**暂停公开市场操作。

    招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，货币政策一直是市场关注的焦点，政策放松的方向大家已经没有太大的分歧，因为经济下行的压力确实很大，货币政策在稳健的大前提下将更为积极地操作。

    “除了降准降息这种政策操作之外，公开市场操作逆回购是向市场注入流动性，降准也是松绑基础货币，所以他们目的是一样的。”谢亚轩说，一定程度上可以讲，公开市场操作和降准之间是有替代性的。既然超预期下调一个百分点的准备金率，确实暂时不需要公开市场来进一步注入流动性。

    谢亚轩强调，央行只是暂停公开市场操作，并且没有做反向的操作，很明显政策的方向是一致的，未来还是公开市场操作和准备金的调整互相配合。

    工具3

    还会降息？年内将有一次

    谢亚轩预计，年内将降息一次，但很有可能这次降息会配合利率市场化改革的完成，也就是存款利率上限的放开。

    当银行降息时，资金存入银行的收益会减少，所以降息会导致资金从银行流出，存款变为投资或消费，从而增加资金流动性，谢亚轩解释。

    近期的两次降息是2014年11月22日央行下调存贷款基准利率，3个月之后央行再次宣布降息。

    连平认为降息与否要看经济运行情况，在一系列稳增长措施的**下，若PPI下行得到逐步改善，经济运行企稳回升，未来降息的可能性就不大；若经济运行仍不见好转，PPI进一步下行，通缩风险加大，则近期可能再次小幅降息。

    谢亚轩预计，年内将降息一次，但很有可能这次降息会配合利率市场化改革的完成，也就是存款利率上限的放开。